Lebensversicherung: Das Ende des Heimspiels?

Warum das neue Altersvorsorgedepot die Lebensversicherer unter erheblichen Druck setzen könnte

Mit der Reform der staatlich geförderten privaten Altersvorsorge beginnt am 1. Januar 2027 eine neue Ära. Die Riester-Rente wird für Neuabschlüsse durch ein modernes Fördersystem ersetzt. Kernstück ist das Altersvorsorgedepot, das erstmals eine staatlich geförderte Anlage in Investmentfonds und ETFs ohne verpflichtende 100-Prozent-Beitragsgarantie ermöglicht. Ergänzt wird das System durch ein Standardprodukt mit gesetzlich begrenzten Kosten sowie ein staatlich organisiertes Standarddepot. Ziel der Bundesregierung ist es, die private Altersvorsorge einfacher, renditestärker und kostengünstiger zu machen.

Für Verbraucher bedeutet das mehr Wahlfreiheit. Für die Lebensversicherer könnte die Reform dagegen den tiefgreifendsten Einschnitt seit Einführung der Riester-Rente im Jahr 2002 markieren.

Der eigentliche Umbruch

Auf den ersten Blick geht es um ein neues Altersvorsorgeprodukt. Tatsächlich verändert das Gesetz jedoch die Marktordnung der privaten Altersvorsorge.

Über zwei Jahrzehnte war die staatlich geförderte Vorsorge eng mit klassischen Versicherungsprodukten verbunden. Die verpflichtende Beitragsgarantie, der Versicherungsmantel und ein provisionsgetriebener Vertrieb prägten den Markt. Künftig stehen dagegen drei Produktwelten nebeneinander: ein Altersvorsorgedepot ohne Garantie, Produkte mit 80-prozentigem Beitragserhalt sowie klassische Garantieprodukte mit 100 Prozent Beitragserhalt. Gleichzeitig wird ein Standardprodukt eingeführt; parallel dazu ist ein staatlich organisiertes Standarddepot vorgesehen.

Damit konkurrieren Versicherer künftig nicht mehr nur untereinander. Banken, Fondsgesellschaften, Vermögensverwalter und digitale Broker können dieselben staatlichen Fördermöglichkeiten nutzen. Genau darin liegt die eigentliche Zäsur der Reform.

Politik setzt auf Wettbewerb

Die Bundesregierung verfolgt mit der Reform ein klares Ziel: mehr Wettbewerb, höhere Renditechancen und geringere Kosten für die Sparer. Die starre 100-Prozent-Beitragsgarantie gilt künftig nicht mehr für alle Produkte. Stattdessen sollen Bürgerinnen und Bürger selbst entscheiden können, wie viel Sicherheit oder Kapitalmarktrisiko sie eingehen möchten.

In der Bundestagsdebatte zur Verabschiedung des Gesetzes wurde die Reform deshalb als grundlegende Modernisierung der privaten Altersvorsorge beschrieben. Nach Ansicht der Regierungskoalition soll das Standardprodukt künftig als Orientierung für Transparenz und Kosten dienen und den Wettbewerb im Markt stärken.

Handelsblatt: Die Branche steht vor einem Strukturwandel

Dass die Folgen weit über eine Reform der Riester-Rente hinausreichen könnten, arbeitete das Handelsblatt bereits kurz nach dem Bundestagsbeschluss heraus.

In einer Analyse Anfang April kam die Zeitung unter Berufung auf den Finanzwissenschaftler Hermann Weinmann, die Ratingagentur Moody’s und die Strategieberatung ZEB zu dem Schluss, dass die Reform das Potenzial habe, den Markt der privaten Altersvorsorge grundlegend zu verändern. Moody’s erwartet demnach erhebliche Anpassungen der Geschäftsmodelle deutscher Lebensversicherer, um im neuen Wettbewerbsumfeld profitabel zu bleiben. Auch ZEB sieht insbesondere das staatlich organisierte Standarddepot als Auslöser eines deutlich intensiveren Wettbewerbs.

Die Botschaft ist eindeutig: Nicht die Existenz der Lebensversicherung steht infrage – wohl aber das bisherige Geschäftsmodell vieler Anbieter.

GDV: Zustimmung – und gleichzeitig Warnung

Bemerkenswert ist, dass selbst die Versicherungswirtschaft die Reform nicht grundsätzlich ablehnt.

Unmittelbar nach dem Bundestagsbeschluss erklärte Jörg Asmussen, Hauptgeschäftsführer des Gesamtverbandes der Deutschen Versicherungswirtschaft (GDV), die Reform sei ein „überfälliger Modernisierungsschritt“, weil sie die private Altersvorsorge attraktiver mache. Gleichzeitig formulierte er die zentrale Kritik der Branche: Problematisch sei, dass der Staat erstmals selbst als Anbieter auftrete. Wenn staatliche Angebote strukturelle Vorteile erhielten, drohten Wettbewerbsverzerrungen. Zudem könne das staatlich organisierte Standarddepot schnell zur faktischen Referenz im Markt werden – auch dann, wenn private Produkte besser geeignet seien.

Einen Monat später verschärfte der GDV seine Kritik nochmals. In einer Grundsatzstellungnahme vom 22. April forderte der Verband gleiche Wettbewerbsbedingungen für staatliche und private Anbieter. Asmussen formulierte dabei den inzwischen wohl meistzitierten Satz der Debatte:

Der Verband macht damit deutlich, dass sich seine Kritik nicht gegen das Altersvorsorgedepot an sich richtet. Vielmehr sieht er die Gefahr, dass der Staat gleichzeitig die Regeln setzt und mit einem eigenen Produkt am Markt auftritt.

Die Versicherer stellen sich bereits neu auf

Während der Branchenverband noch um die Wettbewerbsordnung ringt, bereiten sich große Anbieter längst auf den neuen Markt vor.

Besonders offensiv positioniert sich die Allianz. Sie kündigte bereits an, zum Start des neuen Systems sämtliche gesetzlich vorgesehenen Produktkategorien anbieten zu wollen – vom klassischen Garantieprodukt über Verträge mit reduzierter Garantie bis hin zum Altersvorsorgedepot. Damit signalisiert Deutschlands größter Lebensversicherer, dass er die Reform nicht als Bedrohung, sondern als neuen Markt versteht.

Auch andere Gesellschaften arbeiten bereits an entsprechenden Angeboten. Die Richtung ist dabei klar erkennbar: weniger klassische Garantien, stärkere Kapitalmarktorientierung, digitale Abschlussstrecken und deutlich schlankere Kostenstrukturen.

Genau hier dürfte sich entscheiden, welche Versicherer zu den Gewinnern der Reform gehören.

Der Wettbewerb entscheidet

Die eigentliche Herausforderung besteht deshalb nicht im Altersvorsorgedepot selbst.

Sie besteht darin, dass künftig nicht mehr Garantien und komplexe Produktstrukturen über den Markterfolg entscheiden, sondern Kosten, Transparenz, Renditechancen und digitale Prozesse. Versicherer konkurrieren künftig unmittelbar mit Banken, Fondsgesellschaften und digitalen Vermögensverwaltern um dieselben staatlich geförderten Vorsorgegelder.

Damit verliert die Branche erstmals ihren regulatorischen Heimvorteil.

Ausblick

Ist das Altersvorsorgedepot der Sargnagel für die Lebensversicherer?

Wahrscheinlich nicht.

Die Lebensversicherung wird auch künftig eine wichtige Rolle spielen – etwa bei biometrischen Risiken, Garantiebausteinen und lebenslangen Rentenlösungen. Doch die Reform verändert die Marktordnung grundlegend.

Über viele Jahre war die staatlich geförderte Altersvorsorge ein Markt, in dem Versicherer strukturelle Vorteile besaßen. Mit dem Altersvorsorgedepot und dem neuen Standardprodukt entsteht erstmals ein offener Wettbewerb zwischen Versicherern, Banken, Fondsgesellschaften, digitalen Anbietern und – über das öffentlich organisierte Standarddepot – auch einem staatlich organisierten Anbieter. Genau dieser neue Wettbewerb dürfte den Markt der privaten Altersvorsorge grundlegend verändern.

Die eigentliche Revolution liegt deshalb nicht im Ende der Lebensversicherung. Sie liegt im Ende ihrer Sonderstellung. Ob einzelne Anbieter unter diesem Wettbewerb leiden oder gestärkt daraus hervorgehen, entscheidet sich nicht am Gesetzestext. Entscheidend wird sein, wie schnell sie ihre Produkte, ihre Kostenstrukturen und ihre Geschäftsmodelle an die neue Realität anpassen.

Vielleicht wird man deshalb in einigen Jahren nicht sagen, dass das Altersvorsorgedepot die Lebensversicherung beendet hat. Wohl aber, dass mit dem Reformstart 2027 das Ende ihres jahrzehntelangen Heimspiels begann.